Por: Antoine del Sordo<\/p>\n\n\n\n
El repentino colapso y cierre del Silicon Valley Bank (SVB), considerado la segunda mayor quiebra bancaria en la historia de los Estados Unidos, se puede atribuir a diversos factores. El presente art\u00edculo, que constar\u00e1 de dos entregas, tiene como objetivo analizar este evento profundizando en los factores clave que contribuyeron a la quiebra del SVB. Esta primera entrega se centrar\u00e1 en el an\u00e1lisis de la gesti\u00f3n del riesgo de liquidez y la concentraci\u00f3n de dep\u00f3sitos desde una perspectiva de finanzas corporativas.<\/p>\n\n\n\n
SVB era una sociedad constituida bajo las leyes del Estado de California, que funcionaba como subsidiaria principal del Silicon Valley Bank Financial Group (SVBFG). Antes de su quiebra, SVB proporcionaba productos y servicios bancarios privados a clientes predominantemente en los sectores tecnol\u00f3gico y de ciencias de la vida y la salud ofreciendo una variedad de soluciones crediticias tanto a empresas reci\u00e9n constituida como ya establecidas, con \u00e9nfasis en tener a start-ups<\/em> como clientes y retenerlas a medida que se expand\u00edan.1<\/sup><\/a> Esto hizo que el SVBFG fuera reconocido como la instituci\u00f3n financiera preeminente para las empresas emergentes tecnol\u00f3gicas de Silicon Valley. Sin embargo, ciertas decisiones financieras recientes afectaron la liquidez de SVB, lo que fue un factor clave para su colapso.<\/p>\n\n\n\n Primeramente, es importante mencionar que el riesgo de liquidez es un aspecto inherente de la banca, ya que las instituciones financieras act\u00faan como intermediarios crediticios al reunir dep\u00f3sitos a corto plazo y desembolsar fondos a largo plazo. Este proceso, conocido como transformaci\u00f3n de vencimientos, introduce riesgos de liquidez ya que los depositantes pueden retirar sus fondos en un plazo que no se alinea con la inversi\u00f3n de esos fondos por parte de la instituci\u00f3n bancaria.2<\/sup><\/a> En el caso de SVB, \u00e9sta confiaba en una base de dep\u00f3sitos grande y concentrada. Sin embargo, cuando se perdi\u00f3 la confianza de los depositantes en SVB por diversos indicadores y reportajes 3<\/sup><\/a> que informaban sobre su falta de diversificaci\u00f3n en inversiones, su alto grado de concentraci\u00f3n de depositantes y su apuesta en inversiones a largo plazo no l\u00edquidas, SVB no pudo cumplir con las solicitudes de retiro que incrementaron de forma dram\u00e1tica en marzo de 2023.4<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Particularmente sobre la alta concentraci\u00f3n de su base de depositantes, el balance de SVBFG en 2022 demuestra que las cuentas con dep\u00f3sitos superiores a $250,000.00 d\u00f3lares representaban el 89.38% 5<\/sup><\/a> de la totalidad de dep\u00f3sitos recibidos por el SVB, y que el perfil de los titulares de dichas cuentas eran en su gran mayor\u00eda empresas de capital de riesgo que presumiblemente se conoc\u00edan debido a su perfil espec\u00edfico, lo que aumentaba el riesgo a una estampida bancaria.6<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Si bien en los periodos de altas tasas de crecimiento, particularmente para las empresas de capital de riesgo, el peligro de que SBV cayera en iliquidez parec\u00eda estar mitigado debido al crecimiento de activos que tuvo SBV a una tasa de crecimiento de 271% de 2018 a 2021, teniendo SVBFG en consecuencia al 31 de diciembre de 2022 un total de $212 mil millones de d\u00f3lares de activos, de los cuales $209 mil millones de d\u00f3lares eran administrados por SVB.7<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Una parte importante de dichos activos se invirti\u00f3 en instrumentos de inversi\u00f3n a largo plazo y de bajo riesgo, lo que parec\u00eda ser una decisi\u00f3n razonable siempre y cuando la alta tasa de crecimiento de activos continuara. Sin embargo, cuando en la segunda mitad de 2022, las empresas de capital de riesgo experimentaron una desaceleraci\u00f3n sustancial debido a las preocupaciones sobre una recesi\u00f3n en los EUA y la inflaci\u00f3n global, el crecimiento de activos (incluyendo dep\u00f3sitos) tuvo un abrupto estancamiento y los retiros de efectivo de las compa\u00f1\u00edas comenzaron a aumentar para mantener sus operaciones. Esto caus\u00f3 que el SVB experimentara una escasez de liquidez que se vio agravada por los eventos de marzo de 2023, cuando el 9 de marzo SVB tuvo retiros por $42 mil millones de d\u00f3lares 8<\/sup><\/a> y anticip\u00f3 una salida adicional superior a los $100 mil millones de d\u00f3lares para el 10 de marzo, con un saldo de caja negativo de aproximadamente $958 millones de d\u00f3lares al cierre de operaciones del 9 de marzo.9<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Asimismo, la decisi\u00f3n financiera de SBV de invertir en instrumentos de inversi\u00f3n a largo plazo y de bajo riesgo no fue apropiada debido al perfil de riesgo que ten\u00eda su base de depositantes que, como se mencion\u00f3, consist\u00eda principalmente en un peque\u00f1o grupo de capitalistas de riesgo, ya que limit\u00f3 significativamente la capacidad de SVB para responder de manera efectiva a las condiciones cambiantes del mercado. En consecuencia, cuando los dep\u00f3sitos de SVB comenzaron a disminuir en el segundo trimestre de 2022 y el primer trimestre de 2023 a medida que los clientes respaldados por capital de riesgo estaban retirando sus saldos, hab\u00eda un \u201csaldo [insuficiente] de activos altamente l\u00edquidos que pod\u00edan venderse o monetizarse f\u00e1cilmente\u201d 10<\/sup><\/a>. Como resultado, junto con los choques sufridos por el aumento de las tasas de inter\u00e9s y la cantidad sustancial de retiros de depositantes concentrados en marzo de 2023, SVB no pudo cumplir con las solicitudes de retiro de los depositantes y fue declarado insolvente por el Departamento de Protecci\u00f3n Financiera e Innovaci\u00f3n de California.<\/p>\n\n\n\n Por lo anterior, podemos concluir que el desempe\u00f1o financiero de SVB en los a\u00f1os previos a su quiebra revela que, a pesar del crecimiento significativo de sus activos de 2018 a 2022 impulsado por un aumento en los dep\u00f3sitos durante un per\u00edodo de alta liquidez, la base de dep\u00f3sitos del banco estaba fuertemente concentrada en un grupo limitado de depositantes. Estos depositantes, principalmente empresas respaldadas por capital de riesgo, fueron particularmente sensibles a la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica experimentada en la segunda mitad de 2022, lo que result\u00f3 en una disminuci\u00f3n de los dep\u00f3sitos y, junto con los impactos del aumento de las tasas de inter\u00e9s (que se analizar\u00e1n m\u00e1s profundamente en la segundo entrega de este art\u00edculo), una cantidad sustancial de retiros de depositantes concentrados en marzo de 2023, y una gran cantidad de activos invertidos en instrumentos de inversi\u00f3n a largo plazo y de bajo riesgo, condujo a la incapacidad de SVB para cumplir con las solicitudes de retiro y a su eventual insolvencia.<\/p>\n\n\n\n 1<\/sup><\/a> U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) SVBFG Form 10-K (December 2022) 32-33.<\/p>\n\n\n\n 2<\/sup><\/a> Ferran, E. and Look C.L., Principles of Corporate Finance Law (OUP 2014) 274.<\/p>\n\n\n\n 3<\/sup><\/a> Kinder, T. and others, \u2018Silicon Valley Bank profit squeeze in tech downturn attracts short sellers\u2019 Financial Times (21 February 2023) <https:\/\/www.ft.com\/content\/0387e331-61b4-4848-9e50-04775b4c3fa7> accessed 20 June 2023.<\/p>\n\n\n\n 4<\/sup><\/a> California Department of Financial Protection and Innovation, \u2018Order Taking Possession of Property and Business of SVB\u2019 (10 March 2023).BGFRS (n 4) 51.<\/p>\n\n\n\n 5<\/sup><\/a> Lai, V.V. and Huong, T.T., From Hero to Zero-The Case of SVB (SSRN 7 April 2023) 12.<\/p>\n\n\n\n 6<\/sup><\/a> Rubinstein, M. \u2018The Demise of SVB\u2019 Net Interest (10 March 2023) <https:\/\/www.netinterest.co\/p\/the-demise-of-silicon-valley-bank> accessed 20 June 2023.<\/p>\n\n\n\n 7<\/sup><\/a> Board of Governors of the Federal Reserve System (BGFRS), Review of the Federal Reserve\u2019s Supervision and Regulation (28 April 2023) 17.<\/p>\n\n\n\n 8<\/sup><\/a> California Department of Financial Protection and Innovation, \u2018Order Taking Possession of Property and Business of SVB\u2019 (10 March 2023).<\/p>\n\n\n\n
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